留意年底“櫥窗裝飾” 中國制造業PMI雙雙反彈

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今年以來,美國股市在美聯儲三次降息和重啟擴張資產負債表的推動下波動性上行。在前十一個月,標普500指數今年已狂奔25%,創下歷年新高。隨著2019年收官臨近,投資者需注意“落袋為安”心理造成的獲利回吐和“櫥窗裝飾”給市場帶來的波動。

由於大型基金和對沖基金需要在每個季度末提交財務報告,並向投資人公布持倉情況。因此,“櫥窗裝飾”被用來形容基金經理們在季度末和年尾進行持倉調整,買入一些近期表現較好的熱門股票,拋出那些表現不佳的股票,以美化自己的投資組合的現象。

“櫥窗裝飾”通常會放大市場季度末的波動性,造成熱門的股票更受追捧,而跑輸的股票更難抬頭,市場的‘馬太效應’愈加明顯。

今年全球股市多數都較2018年有所反彈,但市場呈現分化格局。得到量化寬松和降息支撐的發達國家市場表現較好,其代表的MSCI全球指數今年至今上已漲21.7%,而MSCI新興市場指數只錄得7.7%的漲幅。中美貿易摩擦和外部需求下降造成了出口導向型的發展中國家陷入周期性經濟下行。不過,近期一些宏觀數據已有觸底企穩跡象。

中國11月份官方和財新制造業PMI數據雙雙意外反彈,或預示著中國的周期性經濟下滑已近尾聲,有望在明年第一季度觸底反彈。這與近期歐美數據基本同步,市場廣泛預期明年一季度將是全球經濟復蘇的節點。

11月財新PMI攀升到了51.8,超過市場預期的54.1,並且錄得三年以來的最佳讀數。宏觀分析師認為,這是由於中國內地和海外的需求反彈造成的。

PMI數據顯示,中國制造業運行在11月進一步出現小幅改善,新業務增速強勁,帶動生產進一步明顯擴張。新增出口訂單在一年半以來首次出連續兩月環比增長,用工規模在連續收縮7個月後基本趨於平穩,但產能壓力仍然存在,擠壓工作量繼續上升。平均投入成本微升,但制造業產品出廠價格微降,市場價格普遍出現下跌。

不過,雖然產出和新增訂單有所增長,但企業對於未來12個月的產出前景仍然信心下降。環保政策收緊,市場存在不確定因素,是拖累廠商信心的主要原因。

12月,市場最大的不確定性在於中美第一階段的貿易協定能否順利達成。目前美國市場的低波動性,是建立在12月15日的貿易關稅會被取消或者延後的假設之上。若情況發生出人意料的變化,則可能成為美股獲利回吐的催化劑。

財新中國通用制造業PMI – 2004-2019

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MARGARET YANG

MARGARET YANG在2016年2月加入CMC MARKTS擔任新加坡市場分析員。她在新加坡證券以及基金管理行業有多年交易經驗,涉及的資產包括證券,期貨,期權,差價合約,ETF以及固定收益和國債。她已取得特許金融分析師(CFA)認證。

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